高盛(Goldman Sachs月26日發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，中國科技創(chuàng)新板成熟后的潛在市值可能高達(dá)2萬億美元。從自上而下的角度來看，高盛還利用其股票研究團(tuán)隊(duì)來分析這些特定領(lǐng)域的總目標(biāo)市場。到2020年，許多重點(diǎn)新興產(chǎn)業(yè)的潛在收入可能達(dá)到6.1萬億美元。
看起來情況確實(shí)不錯，但是科技版真的能打開中小企業(yè)的未來嗎？
如今，民營企業(yè)的發(fā)展陷入了瓶頸期，從上市公司到小微企業(yè)，都面臨著各種壓力。直接融資市場不景氣，間接融資市場困難，資金緊張，規(guī)模有限，人員流失。私營企業(yè)陷入困境。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年第三季度末，國有企業(yè)利潤增速高達(dá)23.3%，而民營企業(yè)僅為9.3%。
為了進(jìn)一步提振民營企業(yè)的信心，Xi總書記在民營企業(yè)座談會上首次提出了支持民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的六項(xiàng)政策，并在會上提出成立科技創(chuàng)新委員會?？萍紕?chuàng)新局正式啟動注冊制度，為民營科技創(chuàng)新企業(yè)迎來新的春天。
一、科創(chuàng)板將改變資本市場利益交易結(jié)構(gòu)
科技創(chuàng)新板定位于服務(wù)有成長潛力的中小創(chuàng)新企業(yè)，以注冊制為導(dǎo)向。它不是把凈利潤作為硬性指標(biāo)，而是從凈利潤、流動性、營業(yè)收入、市場價(jià)值、資產(chǎn)等多個維度對企業(yè)進(jìn)行綜合評價(jià)，從而篩選出真正具有可持續(xù)發(fā)展能力、引領(lǐng)時代潮流的企業(yè)。但這些企業(yè)大多是輕資產(chǎn)企業(yè)，通過傳統(tǒng)融資渠道幾乎很難獲得資金。投資機(jī)構(gòu)來不及下注，因?yàn)闆]有明確的退出渠道。注冊制的到來，正好解決了資金退出的問題。
注冊制度的準(zhǔn)入門檻低，要求企業(yè)進(jìn)一步披露真實(shí)信息，這也將切斷審查和披露原始信息的利益鏈。過去審批制下的層層利益網(wǎng)絡(luò)給上市公司帶來了大量的表外財(cái)務(wù)成本，高成本的上市不得不通過過度吸金從二級市場收獲。許多公司上市后不再專注于主營業(yè)務(wù)發(fā)展，而是各種模式的并購、概念升級，成為融資平臺，以至于連主營業(yè)務(wù)衰落的殼資源都大行其道。
注冊制會一個個打破這種格局，企業(yè)的財(cái)務(wù)真實(shí)性會更嚴(yán)格。業(yè)內(nèi)呼吁將信息披露真實(shí)性與刑法掛鉤，加大對假冒企業(yè)的處罰措施，完善退市制度，維護(hù)市場環(huán)境，保護(hù)中小投資者利益。
二、科創(chuàng)板是否能帶來真正的流動性？
很多企業(yè)質(zhì)疑科技創(chuàng)新板未來的流動性。資本市場有兩個核心功能：融資和致富。融資致富的前提是市場有足夠的流動性，流動性的前提是市場有足夠的資金。很多人逐漸對新三板市場失去信心，核心需求還是流動性。新三板500萬的投資門檻已經(jīng)讓中小投資者止步，而公募基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等中長期大型基金還沒有進(jìn)入新三板市場，股票基金不足難以形成流動性。
科技創(chuàng)新板會遇到同樣的困境嗎？證監(jiān)會負(fù)責(zé)人表示，“鼓勵中小投資者通過公共資金參與科技創(chuàng)新板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果”。小楓認(rèn)為，這涵蓋了兩層意思。第一，科技創(chuàng)新局將在未來向市場推出公共基金等中長期基金，以滿足中長期科技發(fā)展的需要
作為我國注冊制的起步和試點(diǎn)，作為上交所的新板塊，監(jiān)管部門和上交所必然會投入大量精力引進(jìn)中長期機(jī)構(gòu)基金，以配合企業(yè)的成熟投資期。長期來看，流動性不會是大問題。這也為VC和PE機(jī)構(gòu)提供了一個快速的退出渠道，尤其是對于一些期限有限的基金，提高了前期投資基金的流動性和活躍度，從而間接緩解了目前資金籌集困難的局面。
三、科創(chuàng)板的三大突破
作為上海證券交易所新成立的獨(dú)立板塊，科技創(chuàng)新板與目前的a股市場相比有幾個重要突破：
第一，允許無利可圖的公司上市；
第二，允許不同投票權(quán)結(jié)構(gòu)的公司上市；
第三，允許擁有紅籌股和VIE架構(gòu)的公司上市。
在科技創(chuàng)新板三大突破和持續(xù)健康流動的資本市場下，企業(yè)家更愿意在科技創(chuàng)新板上市。
目前，多方面反饋顯示，計(jì)算機(jī)行業(yè)、人工智能、云計(jì)算、企業(yè)級服務(wù)、智能制造是最有希望在科技創(chuàng)新板塊率先上市的領(lǐng)域。
隨著科技創(chuàng)新板相關(guān)配套措施的逐步實(shí)施，相信在不久的將來，北京的新三板、深圳的創(chuàng)業(yè)板、石家莊的科技創(chuàng)新板將形成三足鼎立的局面，各個交易所內(nèi)部將形成一個等級分明、競爭激烈的體系，從而服務(wù)于不同階段的中小民營企業(yè)，逐步接近成熟的國際資本市場，迎來民營企業(yè)新的春天！